联域光电IPO迎“大考”：靠ODM代工为生遭榜首大客户砍单毛利率低于同行均值

　　LED被公认为21世纪“绿色照明”，据中科院半导体研究所数据，我国有近50%的传统光源被LED产品所替代，每年累计完结节电约2800亿度，相当于3个三峡水利工程的发电量。

　　近年来，国内LED浸透率显着上升，到2021年已上升至80%。比较而言，海外区域LED照明浸透率较低，略晚于我国LED推行及替换阶段。

　　在全球节能环保理念遵循、各国职业方针扶持及智能照明鼓起的布景下，海外区域具有更高的替换需求，越来越多的国内LED企业开端将目光投向宽广的海外商场，发掘海外商场需求。深圳市联域光电股份有限公司（下称“联域光电”）就是其间之一，公司挑选了LED浸透率较低的野外、工业照明细分范畴。

　　早在2021年9月，联域光电便发动上市方案。跟着全面注册制施行，联域光电成功平移，主板IPO请求获深交所受理。5月11日，联域光电首发上会。

　　2012年头，徐建勇在从事外贸出售时注意到海外LED照明商场远景，为此找到从事LED封装工程师的初中同学潘岁月，两人均看好LED照明商场的职业远景，故一起出资建立联域有限（联域光电前身）。

　　自公司建立以来，徐建勇一向作为联域光电的实践操控人运营和办理公司。本次发行前，徐建勇算计操控联域光电66.76%的表决权，为公司董事长。潘岁月为联域光电副董事长、总经理，直接持有公司22.97%股份，是公司第二大股东。

　　值得一提的是，徐建勇、潘岁月虽是联域光电董事长、总经理，但二人2022年年薪缺乏70万元，公司年薪最高的反而是营销中心总监郭垒庆和监事会主席、营销中心副总监杨群飞，二人2022年年薪别离为107.5万元、112.75万元。

　　其间，徐建勇的哥哥徐建军为联域光电董事、产品总监，徐建勇的表弟甘周聪任公司副总经理兼董事会秘书，徐建勇的姐夫戴京剑任副总经理。且甘周聪、徐建军均为公司前十大股东，二人别离持股3.3%、0.91%。

　　2019年9月，年代伯乐以38.28元/注册资本的价格对联域光电增资57.68万元。此次增资之前，年代伯乐、徐建勇、潘岁月、联域光电曾于2019年3月27日签署了《出资协议》，触及年代伯乐对联域光电或其他股东的对赌等特别权力条款，包含优先认购权、反稀释条款、成绩许诺及成绩补偿、股份回购或转让、跟售权等。

　　2021年11月，年代伯乐、徐建勇、潘岁月、联域光电签署《弥补协议三》，对《出资协议》中触及年代伯乐对联域光电或其他股东的对赌等特别权力条款进行了整理。

　　一年之后，各方赞同对《弥补协议三》约好的方式进行调整，2022年11月，年代伯乐、联域光电签署《弥补协议四》，承认《出资协议》中触及年代伯乐对联域光电的对赌等特别权力条款进行了整理；年代伯乐、徐建勇、潘岁月签署《弥补协议五》，承认《出资协议》中触及年代伯乐对徐建勇、潘岁月的对赌等特别权力条款进行了整理。

　　到招股书签署日，触及联域光电的特别权力条款均已于2021年11月30日完全停止，且均不存在附条件康复组织。

　　招股书显现，若联域光电IPO失利，触及联域光电实践操控人徐建勇的特别权力条款中，“成绩许诺及成绩补偿”、“股份回购或转让”、“股权、财物转让约束”及“承当连带责任”条款将主动康复。

　　依据《出资协议》，徐建勇与年代伯乐约好，在联域光电未在约好时点前完结初次揭露发行等状况下，年代伯乐有权要求实践操控人回购或受让年代伯乐所持有联域光电的悉数或部分股权，联域光电对实践操控人股权回购款的付出承当连带担保责任。

　　对此，联域光电在招股书表明，关于“股份回购或转让”的约好触及对赌组织，但鉴于联域光电不作为对赌协议当事人；对赌协议不存在或许导致公司操控权改变的约好；对赌协议不与市值挂钩；对赌协议不存在严重影响公司继续运营才能或许其他严重影响出资者权益的景象，相关附条件对赌组织契合监管要求。

　　联域光电主营中、大功率LED照明产品的研制、出产与出售，产品首要为LED灯具和LED光源，公司主攻北美商场，超多半出售收入来自北美区域客户。

　　产品出口海外，联域光电首要以ODM形式（即代工形式）为国际品牌商或区域品牌商供给差异化、定制化LED照明产品，公司本身并无自有品牌。

　　2020年至2022年（下称“陈述期”），联域光电别离完结营收6.32亿元、12.25亿元和10.9亿元，其间ODM直销形式收入别离为6.3亿元、12.21亿元和10.87亿元，占主营事务收入的份额均为100%。

　　比照同职业可比公司，立达信(605365.SH)、阳光照明(600261.SH)除ODM/OEM事务外，还兼有部分自主品牌事务，阳光照明前期以代工为主，近年来活跃开辟国内外商场出售自主品牌。

　　而这一不同也体现在毛利率上。一般来说，自主品牌产品毛利率较高、ODM形式产品毛利率较低。

　　例如，立达信陈述期内自主品牌的毛利率别离为44.93%、43.95%和42.21%，而其ODM形式的毛利率仅为29.22%、20.87%和24.52%，相差15个百分点左右。阳光照明自主品牌2021年及2022年的毛利率别离为31.87%和33.85%，也高于其OEM形式。

　　陈述期各期，联域光电主营事务毛利率别离为23.93%、19.88%和24.21%，同期职业可比公司均值别离为28.91%、22.9%和25.56%，公司毛利率均低于职业均值。

　　为品牌商代工过程中，联域光电还调整了客户结构，施行“大客户战略”，客户数量从2018年以中小型客户为主的千余家，优化至2022年末的250家左右，客户全体数量逐年下降，单个客户均匀出售额明显上升，逐渐进入朗德万斯等国际品牌商供应链。

　　陈述期内，朗德万斯一向是联域光电的榜首大客户，但公司正面对大客户“砍单”危险。

　　朗德万斯原为国际三大照明巨子之一欧司朗集团通用照明事业部剥离后建立的一家照明公司，2018年被上市公司木林森(002745.SZ)收买成为全资子公司。依据朗德万斯官网介绍，其传统光源事务全球排名榜首，LED光源及灯具事务在北美区域排名第二。

　　被木林森收买后，朗德万斯已于2020年完结重组关厂方案，将海外18家工厂封闭了17家，只剩1家俄罗斯工厂首要出产紫外荧光灯。

　　招股书显现，2020年及2021年，联域光电对朗德万斯的出售金额别离为7418.59万元、1.44亿元，占主营事务收入的份额均为11.77%。但到了2022年，其他大客户出售金额占比添加的一起，联域光电对朗德万斯的出售金额降至9502.97万元，收入占比减至8.74%，挨近公司对第二大客户KEYSTONE8.7%的出售金额占比。

　　联域光电表明，公司2022年对朗德万斯收入下降，首要系其本身收购方案调整，当期玉米灯、泛光灯等产品收购量略有下降所造成的。

　　2022年全年，联域光电主营事务收入同比下降10.99%，首要原因系2022年跟着海运资源严重、质料价格上涨、芯片紧缺的状况得到缓解，商场预期回归理性，客户继续消化前期收购构成的库存，下单有所回落。

　　赢利方面，联域光电2022年净赢利为1.34亿元，同比上升26.58%，首要系2022年美元对人民币全体大幅增值，使得公司营业毛利及汇兑收益添加所造成的，若除掉汇兑损益影响，公司净赢利同比下降7.55%。

　　此次IPO，联域光电拟募资6.59亿元，其间4.45亿元投向“智能照明出产总部基地项目”、1.14亿元用于“研制中心建造项目”，剩下1亿元用于弥补流动资金。

　　据招股书发表，联域光电“智能照明出产总部基地项目”建造期为两年，第三年全面达产，达产后公司估计年产能为路灯50万个、壁灯61万个、工矿灯200万个、防爆灯15万个、植物灯7万个及球场灯4万个，算计年产337万个照明灯具。

　　2022年，联域光电LED灯具的产能为346.68万只，“智能照明出产总部基地项目”新增产能简直相当于公司仿制了现有LED灯具出产线。

　　财经网注意到，无论是LED灯具仍是LED光源，联域光电首要产品的产能利用率均呈现下滑。陈述期内，公司LED灯具的产能利用率别离为98.02%、96.10%和83.67%，2022年产能利用率下滑超10%；LED光源的产能利用率别离为99.06%、99.62%和74.75%，2022年产能利用率下滑超20%。

　　从销量来看，2022年，联域光电LED灯具的销量为313.69万只，同比削减18.6%；LED光源的销量为67.08万只，同比削减45.17%。

　　关于新增产能消化，联域光电则表明，Grand View Research, Inc.统计数据显现，估计2021年至2028年全球智能照明商场规模将以20.4%的复合年增长率扩展至469亿美元，全体呈快速增长趋势，商场空间宽广，具有较大消化空间。

　　但在审阅中心定见执行函中，深交所要求联域光电结合2022年第四季度收入、2022年末及2023年3月末在手订单状况，剖析是否存在成绩进一步下滑危险及公司的应对办法。

　　联域光电回复称，2022年末及2023年3月末，公司在手订单金额别离为3.19亿元和2.99亿元，维持在3亿元左右，在手订单逐渐企稳。估计2023年上半年全体运营成绩安稳，进一步下滑的危险较小。

　　到招股书签署日，联域光电及其子公司未具有房子所有权，悉数出产、仓储、工作场所均为租借。且到2022年末，联域光电及其子公司正在租借的27项境内物业中，出租方未获得房子产权证的物业共有18项。

　　联域光电坦言，公司租借的房子未来不扫除因当地政府土地规划产生调整，或因产权存在瑕疵、房子拆迁改建等原因而被要求拆迁，公司或许面对租借提早停止、另行租借运营和工作场所的危险，将或许给公司的短期运营带来必定的晦气影响。

　　在问询函中，深交所也要求联域光电阐明悉数出产、仓储、工作场所均为租借是否对公司募投项目建造、继续出产运营构成实质性晦气影响。联域光电表明，公司募投项目用地现已获得权属证书，不触及租借房子的景象，因而不会对公司募投项目建造构成实质性晦气影响。

　　招股书显现，联域光电境内租借房子中，有10处房子租借将于2023年年中或年末到期。